司发布2019年全年成绩,算计完成盈余收入59.7亿元,同比添加41.08%,其间根底服务、业主增值服务、非业主增值服务别离奉献收入38.44、11.54、9.63亿元,社区增值服务奉献的收入初次逾越非业主增值服务,毛利率别离是14.2%、40.7%、20.3%,完成归纳毛利率20.32%,略高于2018年的20.10%;公司完成归母净赢利4.91亿元,同比添加49.3%;获益于毛利率的提高和办理费用率的下降,2019年度公司归母净利率为8.22%,较2018年提高0.28个百分点。

　　公共业态在管面积连续迸发增势,肯定规划已逾越住所业态。截止至2019年末,公司在管面积达2.87亿平米,其间公建业态办理面积1.40亿方,同比添加105%,住所业态在管面积1.38亿方,公共业态在管面积初次逾越住所业态;全年新增公建类物业在管项目87个,上下半年别离为31、56个;同期,公建类物业奉献收入4.8亿,同比添加115%,占根底服务收入的12.5%。公司在年报中表态将坚决推动“大物业”战略,咱们对未来规划的添加和服务深挖后带来的收入添加抱有决心。

　　社区增值服务加快速度进行展开,未来仍具潜力。2019年,公司社区增值服务收入11.54亿元,同比添加85%,占悉数收入的19.4%,初次逾越了非业主增值服务的占比。正如咱们在之前的年度战略中论述的,跟着物管公司在社区增值服务上展开内容的添加,近两年的社区增值服务事务将呈迸发式添加,保利物业的成绩又一次验证了该逻辑。而因为社区增值服务结构的普通,毛利率较2018年下滑了7.7个百分点,为40.7%。考虑到社区增值服务的多样性与收入规划的敏捷添加,未来两年该事务毛利率或将稳中微降,其在收入、赢利中占比将继续提高。

　　保持公司买入评级,考虑到一方面公建物业收入仍待展开,且2019年社区增值服务的毛利率因结构性原因会下降,小幅下调2020和2021年EPS,估计2020-2022年EPS为1.27、1.73、2.32元。考虑到物管公司估值切换,给予2021年32倍估值,84.5HKD的目标价。

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